机构一边喊多黄金，一边打“预防针”：明年涨势或有所放缓！

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　　来源：金十数据

　　尽管今年尚未完全结束，但黄金投资者提前开香槟庆祝也无可厚非：这种贵金属今年有望以惊人涨幅收官，创下1979年以来的最佳年度表现。

　　渣打银行（Standard Chartered）高级投资策略师拉贾特·巴塔查里亚（Rajat Bhattacharya）在2026年展望报告中指出，今年是黄金连续第二年跑赢股票和债券，且已连续10年跑赢债券。

　　“在地缘政治不确定性及全球财政宽松担忧的推动下，黄金开启了创纪录的上涨行情，今年涨幅超50%，过去三年累计涨幅更是超过150%，”他表示，“我们坚信，2026年黄金将再次跑赢全球股票和债券。”

　　尽管市场普遍预期这波上涨行情将延续至2026年——市场环境有利于金价走高，但分析师也在试图缓和过于乐观的预期。

　　巴塔查里亚预计，未来12个月黄金均价将达到每盎司4500美元。

　　“尽管从部分相对价值指标来看，黄金似乎已处于高位，但战略和周期性因素表明，当前黄金的技术性回调，对于配置不足的投资者而言，是向目标仓位加仓的机会，”他说，“在我们的平衡资产配置策略中，黄金占比为7%。”

　　与此同时，越来越多分析师表示，预计明年黄金价格将触及每盎司5000美元。不过，这意味着涨幅仅为16%，远低于今年的涨幅，也低于2024年27%的涨幅。

　　德国商业银行（Commerzbank）大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）指出，自2024年2月以来，黄金价格已翻倍。他补充称，黄金目前的上涨速度难以持续。

　　这家德国银行预计，明年黄金价格将上涨至每盎司4400美元。

　　Capitalight Research研究主管尚特尔·希文（Chantelle Schieven）对2026年黄金仍持看涨态度，但她指出，对其走势和动能提出质疑是合理的。

　　“黄金已经连续两年表现极佳，因此开始质疑这种动能能否持续是合情合理的，”希文说，“黄金可能已处于泡沫区间，但这并不意味着明年泡沫就会破裂。我们仍认为，全球金融市场正发生结构性转变，支撑黄金长期走高。我认为，2026年黄金价格很容易达到每盎司5000美元。”

　　希文补充道，她对黄金维持看涨的一个原因是，技术面价格走势在更高水平形成了强劲支撑。2024年黄金全年维持在每盎司2000美元上方，今年年初在每盎司2500美元形成新支撑位，并迅速上移至2800美元。到夏季，金价形成了3000-3500美元的新支撑区间，这一区间成为10月金价创下每盎司4366美元历史新高的起跳点。

　　在接受Kitco新闻采访时，道富投资管理公司（State Street Investment Management）首席黄金策略师阿卡什·多希（Aakash Doshi）表示，他预计明年黄金价格将在每盎司4400-4500美元区间盘整，但补充称上行风险更大。

　　“很明显，3000美元已成为新的2000美元，而现在我们开始看到4000美元成为新的3000美元，”他说，“有了这一强劲支撑，我认为黄金接下来25%的波动方向仍将是上行，而非下行。”

　　多数分析师维持看涨黄金的一个关键原因是，全球市场的核心驱动因素预计不会发生太大变化。

　　美国银行（Bank of America）金属研究主管迈克尔·威德默（Michael Widmer）在年度展望网络研讨会上表示，黄金牛市通常只有在最初引发上涨的核心驱动因素消退时才会见顶，而不会仅仅因为价格上涨就结束。

　　美国银行官方黄金预测显示，明年黄金均价将达到每盎司4538美元，高点将触及5000美元。

　　黄金的上涨行情始于2022年末，一直受到央行强劲需求的支撑。过去三年，全球官方储备已增持超3000吨黄金。尽管2025年的官方数据尚未最终确定，但世界黄金协会分析师预计，今年央行黄金储备将增加750-900吨。

　　分析师指出，自俄乌冲突爆发后，美国及其盟友将美元“武器化”制裁俄罗斯，此后各国央行便开始增加黄金购买量。

　　他们还指出，2025年的全球贸易战进一步将美国经济“武器化”，促使各国更积极地推进外汇储备多元化——减少对美元的依赖，转向不涉及地缘政治第三方风险的黄金。

　　2025年是央行黄金需求的历史性里程碑，官方黄金储备规模首次超过美国国债持有量。据美国银行数据，目前黄金占各国央行总储备的平均比例约为15%。但威德默的模型显示，若黄金平均配置比例接近30%，储备结构将达到最优状态。

　　尽管央行需求将继续为黄金市场提供底部支撑，但部分分析师表示，明年将是散户投资者主导的一年。

　　希文表示，明年预期中的降息，叠加黏性通胀，将推动更多投资者从债券转向黄金。

　　“由于实际收益率下降，债券已不再具有以往的价值；它们也不再像过去那样能带来安全感，”她说。